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江山股份拐点将现业绩明年有望大幅改善

时间:2022-05-05 来源网站:沃柑财经网

江山股份:拐点将现 业绩明年有望大幅改善

江山股份:拐点将现 业绩明年有望大幅改善 更新时间:2010-11-10 7:27:53

受国内草甘膦市场低迷影响,公司目前处于最困难时期。公司现为国内最大的草甘膦生产商之一,现有草甘膦产能7万吨,其中甘氨酸法草甘膦3万吨,IDAN法草甘膦4万吨。公司虽然与先正达等公司签有长单协议,其所生产的IDAN法草甘膦按照利润加成的方式全由先正达包销,但由于近年来国内草甘膦产能过剩严重,价格长期在低位徘徊,公司的甘氨酸法草甘膦一直处于亏本状态,因此公司当前的综合毛利率仅有3%左右。  受搬迁影响,公司财务费用、折旧费用居高不下,严重影响公司业绩。  自从2007年公司实施搬迁以来,虽然有公司自有资金及南通市政府的拆迁补偿支持,但资金缺口仍然较大。公司当前负债率高达75%,其中长、短期贷款分别为5.9和11亿元,年均财务费用在8000万左右;此外,随着公司明年酰胺类除草剂及农药制剂等项目的上马,仍需投资2~3亿元,届时预计财务费用将在9000万左右公司目前资产规模约30亿,其中固定资产为14亿元,基本全为新建厂房和新购设备,据了解,公司每月折旧费用就在1200万左右,随着明年还有8.5亿元的在建工程转固,此项费用还将攀升。因此,这也是影响公司利润的主要因素之一。  随着产品结构日趋丰富,公司业绩有望在明年迎来拐点。由于公司目前仅有草甘膦一个主导品种,三项费用及折旧严重拖累其盈利能力,为改变这一状况,今年8月份公司投产了敌敌畏和敌百虫两个产品,年产规模分别为1万吨和8千吨,这两个品种虽然为传统的有机磷农药,但均属于低毒农药,且在防治稻飞虱、鱼虫病等方面具有不可替代的作用。  备受市场关注的酰胺类除草剂将在明年投产,是我们看好公司未来的主因。2008年公司已与中化国际达成协议,出资5964万元购买酰胺类除草剂原药和制剂专有技术,该技术来源于孟山都,在原药合成和制剂加工等方面具有明显的技术优势。根据目前进展,该项目将于2011年5月建成投产,其中乙草胺1万吨/年,丁草胺8千吨/年,异丙草胺2千吨/年。该类产品将由中化国际负责包销,因此将来盈利能力稳健。  此外,预期2010年业绩出现拐点的另一主要因素则是公司目前正拟建设的年产4万吨的农药制剂项目。该项目预计将在明年9月份建成投产,将大大改变目前公司产品类型以原药为主的局面,更重要的是,该项目还有可能根据大股东中化国际的国际市场需求,为其贴牌生产某些产品。在农药行业内由于制剂的毛利一般高于原药,预计该项目年贡献净利润约4000余万元。  蒸汽供应将成为公司业绩改善的另一亮点。作为苏东工业园区最大的化工生产企业,公司还将担负着整个工业园区的蒸汽供应。目前公司建有三炉一机,每小时可供应蒸汽150吨,随着热电二期两炉两机的建成,公司蒸汽生产能力可达400吨/小时,届时对外销售预计在200吨左右,以当前蒸汽价格180元/吨、毛利率20~30%计,仅蒸汽就可为公司带来毛利6000余万元。  业绩预测。虽然公司今年业绩仍将继续亏损,但随着酰胺类除草剂和农药制剂等项目的逐步投产产,预计从明年起公司业绩将有大幅改善,2010-2012年公司可以实现EPS分别为-0.30元、0.17和0.45元,鉴于公司具有良好的增长预期,仍给予增持评级。  风险提示:  1。草甘膦市场如果持续走弱,将对公司业绩产生重要影响;2。农药制剂的生产和销售风险。公司以前主要专注于农药原药的生产和销售,在农药制剂方面较为陌生,因此存在一定的不确定性。

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